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  2016年IT产业技术革命让我们见识到了科技之于生产的强大威力,极其令人震撼感慨互联网产业变化之快,从外及里,从宽泛到微里。尤其是在游戏开发行业之中,这种变化尤为明显且剧烈。和记娱乐顺应技术变革潮流,适时将网页端以及客户端推出上线,一时间引起强烈关注。其和记娱乐手机移动客户端内容更加精彩, 登录体验更加畅快。

  公司公布中期业绩快报,延续高增长。16年上半年实现收入16.71亿元,同比增长44.3%;(归属于上市公司股东的)净利润为1.99亿元,同比增长47.9%,完全符合我们中报前瞻中的预期(48%)。

  定制家居渗透率持续提升:定制家居以人为本,依单生产,C2B模式重构供应链体系,顺应消费升级趋势。而在定制行业中,龙头索菲亚注重对信息化系统的持续升级,在制造端提升智能化水平,建立企业大数据平台。打造柔性制造行业标杆,提升板材利用率和供应链效率,在成本端已经奠定了明显的优势,构筑了宽广的经营护城河;完善的全国生产基地,降低物流费用;龙头优势在未来几年仍将延续巩固。公司在2015年开始持续推进799等特价系列产品,通过高性价比定制产品提升市场影响力,快速扩张市场份额(现有订单中60%会购买标准化促销套餐产品),而借助生产效率的不断提升,公司定制衣柜业务的盈利能力仍在不断提升。

  全屋定制的价差出要出现在门型选择和配置差异上,而这又是属于消费者自定义的部份,所以目前真正的“价格战”其实并款在全屋定制行业出现。

  渠道持续下沉,品牌效应逐渐显现。公司门店除了继续加密一二线城市以外,也持续向县级城市下沉,取得良好效果,目前收入中省会城市占比34%左右,地级市占38%,县级城市占28%;衣柜门店约一半布局在县级城市。而从终端增速来看,一线城市与县级市均表现出较高的增长态势。

  向大家居转型,持续推进定制家整合,有效提升单店坪效和客单价水平。总部供应链推进OEM家居整合,增加包括儿童学习椅、沙发、实木家具、床垫等产品。门店设计师力量逐步完善,加上各类电子销售工具布局,在终端加大“一站式”全屋定制模式推广。

  司米橱柜开店持续扩张,全年新开店在200-300家左右,预计中报收入在1亿元左右,全年有望实现3-4亿收入。因2015年底固定资产投资较高,带来较高的折旧摊销,预计全年仍将亏损,但亏损对于公司综合盈利能力的拖累将逐季减少。公司原有衣柜客户和司米橱柜客户相互带单,充分发挥公司原有客户群体优势。

  上调盈利预测,维持买入!定制家拓展空间广阔,供应链效率优势构筑宽广护城河,未来公司发展将以定制衣柜(收纳空间)为切入点,高性价比产品抢占市场份额,充分挖掘公司客户群体和线下渠道价值,丰富品类,提供一体化家居解决方案,未来客单价有望稳步提升。15H2以来一二线城市房屋交投火爆,公司订单量有望滞后受益。公司原有衣柜系列产品盈利优势显现并有望持续,橱柜和大家居业务推进顺利,我们上调16-17年EPS至1.50元和2.08元(原为1.40元和1.90元),目前股价(56.22元)对应16-17年PE分别为38倍和27倍,作为我们“稳稳的幸福”重要推荐品种,维持买入评级,公司发展空间直指万亿家居市场(目前公司市值248亿),互联网和大家居战略不断深入融合,拓展发展空间,维持一年目标价90元(对应400亿市值)。

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